ซื้อบริษัทย่อยเขาทำกันอย่างไร ? กรณีศึกษาจริง IFEC ซื้อ WR

ในรอบหลายปีที่ผ่านมา ผมได้โพสต์เกี่ยวกับการประเมินมูลค่ากิจการ และรวบรวมไว้ไน [.Enterprise values] วันนี้ไปอ่านเจอตัวอย่างการเข้าซื้อกิจการจากเอกสารชี้แจงของ บริษัท อินเตอร์ ฟาร์อีสท์ วิศวการ จำกัด (มหาชน) หรือ IFEC ที่รายงานการซื้อ บริษัท วังการค้ารุ่งโรจน์ จำกัด (WR) ซึ่งในข้อ 7 ได้อธิบายการคิดราคาซื้อขายกิจการครั้งนี้ไว้ ดังรูปข้างล่าง ผมจึงนำมาสรุปไว้ที่นี่ เพื่อให้เพื่อนนักลงทุนได้ศึกษากันครับ

สรุปการหาราคาซื้อขายกิจการ WR

• บริษัท วังการค้ารุ่งโรจน์ จำกัด (WR) ทุนจดทะเบียน 30 ล้านบาท 300,000 หุ้น หุ้นละ 100 บาท ผลิตไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ขนาด 1 MW
• จากงบการเงินของกิจการ WR หา cash flow หรือกระแสเงินสดจากการดำเนินงานออกมา
• ดูแนวโน้มการเติบโตของ cash flow ไป 25 ปี ในอนาคต แล้วคิดลดมูลค่าของแต่ละปีมาเป็นเงินในปัจจุบัน ด้วยอัตราผลตอบแทน 8-9% (อัตราผลตอบแทนของความเสี่ยงของการลงทุนในกิจการพลังงานแสงอาทิตย์โดยรวม)
• สินทรัพย์ในปัจจุบัน รวมกับกระแสเงินสดที่คิดลดมาจากแนวโน้มอนาคตตลอด 25 ปีข้างหน้า เท่ากับ 155-165 ล้านบาท เมื่อหักออกด้วยหนี้สิน ณ สิ้นปี 2557 จำนวน 63.2 ล้านบาท จะได้ส่วนของผู้ถือหุ้น 91.8-101.8 ล้านบาท เลยตกลงซื้อขายกันที่ราคา 101 ล้านบาท จำนวน 300,000 หุ้น (ซื้อกิจการทั้งหมด 100%) คิดเป็นราคาหุ้นละ 336.67 บาท
• สิ่งที่ผมไม่อาจทราบได้จากข้อมูลในรายงานนี้คือ บริษัท เจวีเอส ที่ปรึกษาการเงินจำกัด ซึ่งเป็นผู้ประเมินมูลค่ากิจการ WR ใช้แนวโน้มการเติบโตของ cash flow แบบใด ระหว่างคงที่ ตลอด 25ปี หรือ เติบโตแบบสม่ำเสมอ หรือ เติบโตด้วยอัตราเร่ง หากสามารถเข้าถึงข้อมูลในงบการเงินของ WR ก็คงจะพอลองคำนวณแล้วเปรียบเทียบผลลัพธ์ดูได้ แต่ WR เป็นบริษัทนอกตลาด คงไม่สามารถเข้าไปดูงบกระแสเงินสดของเขาได้อย่างบริษัทมหาชน
• เจ้าของเดิมได้กำไรหุ้นละ 336.67 - 100.00 = 236.67 บาท

หวังว่าเพื่อนนักลงทุนคงได้แนวคิดการประเมินมูลค่ากิจการไว้ประกอบการตัดสินใจลงทุนเพิ่มอีกกรณีศึกษาหนึ่งไม่มากก็น้อยนะครับ

fb/thstockinvest

Short URL =  http://bit.ly/1yiRwrF

[ บริการดูกราฟหุ้นตามสั่ง คลิก! ]

==============================
ผ่างบการเงิน ชำแหละพื้นฐานหุ้น ลงทุนถูกเวลา รักษาต้นทุน เพิ่มพูนกระแสเงินสด

มูลค่ากิจการ = ส่วนของเจ้าของ + มูลค่าปัจจุบันของ [ส่วนของเจ้าของที่เพิ่มขึ้นและเงินปันผลที่ได้รับระหว่างเป็นเจ้าของกิจการ 10 ปี]

ค้นหาในเฟซบุ๊ค "thstockinvest"
ค้นหาในกูเกิล "ลงทุนหุ้นไทย thstockinvest" 

facebook.com/711stockinvest

facebook.com/truestockvalue

twitter.com/thstockinvest

gplus.to/chamlaehoon

instagram.com/thstockinvest

หาเพื่อนนักลงทุนในกลุ่มสนทนา " ชำแหละพื้นฐานหุ้น"

RS equity as of 4 December 2014

Post by THstock Invest.

Short URL =  http://bit.ly/1yS5dL0

[ บริการดูกราฟหุ้นตามสั่ง คลิก! ]

==============================
ผ่างบการเงิน ชำแหละพื้นฐานหุ้น ลงทุนถูกเวลา รักษาต้นทุน เพิ่มพูนกระแสเงินสด

มูลค่ากิจการ = ส่วนของเจ้าของ + มูลค่าปัจจุบันของ [ส่วนของเจ้าของที่เพิ่มขึ้นและเงินปันผลที่ได้รับระหว่างเป็นเจ้าของกิจการ 10 ปี]

ค้นหาในเฟซบุ๊ค "thstockinvest"
ค้นหาในกูเกิล "ลงทุนหุ้นไทย thstockinvest" 

facebook.com/truestockvalue

twitter.com/thstockinvest

gplus.to/chamlaehoon

instagram.com/thstockinvest

หาเพื่อนนักลงทุนในกลุ่มสนทนา " ชำแหละพื้นฐานหุ้น"

DNA equity as of 4 December 2014

Post by THstock Invest.

Short URL =  http://bit.ly/1yWDbPs

[ บริการดูกราฟหุ้นตามสั่ง คลิก! ]

==============================
ผ่างบการเงิน ชำแหละพื้นฐานหุ้น ลงทุนถูกเวลา รักษาต้นทุน เพิ่มพูนกระแสเงินสด

มูลค่ากิจการ = ส่วนของเจ้าของ + มูลค่าปัจจุบันของ [ส่วนของเจ้าของที่เพิ่มขึ้นและเงินปันผลที่ได้รับระหว่างเป็นเจ้าของกิจการ 10 ปี]

ค้นหาในเฟซบุ๊ค "thstockinvest"
ค้นหาในกูเกิล "ลงทุนหุ้นไทย thstockinvest" 

facebook.com/truestockvalue

twitter.com/thstockinvest

gplus.to/chamlaehoon

instagram.com/thstockinvest

หาเพื่อนนักลงทุนในกลุ่มสนทนา " ชำแหละพื้นฐานหุ้น"

SAWAD fundamental data 24 November 2014

ผมโทรศัพท์ไปขอข้อมูลตัวเลขทางบัญชีของ SAWAD ได้รับความกรุณาจากผู้บริหารเป็นอย่างดี ได้ตัวเลขสำคัญก่อนที่หุ้นจะเข้าตลาดมาหลายตัว ที่ผมใช้ในการประเมินมูลค่ากิจการมีสามตัวคือ ส่วนของผู้ถือหุ้น (Equity) เงินปันผลจ่าย(Dividend) และจำนวนหุ้น(Shares) ตามนี้ครับ โอกาสหน้าจะพาประเมินมูลค่ากิจการของ บมจ.ศรีสวัสดิ์ พาวเวอร์ 1979 [ Meebaanmeerod.com ] ต่อไปครับ

Date|Equity(M.THB)|Dividend(M.THB)|Shares(M)
20101231|309|0|2
20111231|454|0|2
20121231|532|120|3.56
20131231|1,078|450|750
20140331|1,092|0|1,000
20140631|2,941|225|1,000
20140931|3,165|0|1,000

fb/thstockinvest

Short URL =  http://bit.ly/1xOrUjV

[ บริการดูกราฟหุ้นตามสั่ง คลิก! ]

==============================
ผ่างบการเงิน ชำแหละพื้นฐานหุ้น ลงทุนถูกเวลา รักษาต้นทุน เพิ่มพูนกระแสเงินสด

มูลค่ากิจการ = ส่วนของเจ้าของ + มูลค่าปัจจุบันของ [ส่วนของเจ้าของที่เพิ่มขึ้นและเงินปันผลที่ได้รับระหว่างเป็นเจ้าของกิจการ 10 ปี]

ค้นหาในเฟซบุ๊ค "thstockinvest"
ค้นหาในกูเกิล "ลงทุนหุ้นไทย thstockinvest" 

facebook.com/truestockvalue

twitter.com/thstockinvest

gplus.to/chamlaehoon

instagram.com/thstockinvest

หาเพื่อนนักลงทุนในกลุ่มสนทนา " ชำแหละพื้นฐานหุ้น"

ปรับมูลค่ากิจการของ JAS ตามงบการเงิน สิ้นสุดไตรมาส 2014Q1

     เมื่องบการเงินสิ้นสุดปี 2013 ของ JAS ประกาศออกมา ผมได้เคยพาเพื่อนนักลงทุนทำการประเมินมูลค่าของกิจการ ซึ่งได้โพสต์ไว้ที่ [ http://bit.ly/MoQQKU ] บัดนี้ งบการเงินไตรมาสแรก 2014Q1 ของ JAS ได้ออกมาแล้ว ผมจะพาเพื่อนนักลงทุนมาอัพเดตมูลค่ากิจการของ JAS จากงบการเงินที่ประกาศออกมาใหม่นี้กันครับ ข้อมูลถึงสิ้นปี 2013 เราสรุปมูลค่ากิจการของ JAS ได้ดังภาพข้างล่าง

เพียงสามเดือนผ่านไป ผลประกอบการไม่น่าจะเปลี่ยนไปมากนัก ดังนั้นผมจึงไม่ทำการประเมินแนวโน้มต่าง ๆ ใหม่ การทำเช่นนั้นผมจะรอทำตอนงบสิ้นปี 2014 ออกมาจะดีกว่า ในตอนนี้ผมแค่ปรับปรุงตัวเลขเฉพาะสิ่งที่เปลี่ยนไปซึ่งสามารถหาได้จากงบการเงินโดยตรง ในที่นี้คือ จำนวนหุ้นของบริษัท (share outstanding) และส่วนของผู้ถือหุ้น (present equity) ผมทำการดาวน์โหลดงบการเงินล่าสุดจาก [ http://bit.ly/1nutu7L ] เปิดไฟล์ excel ดูที่ งบแสดงฐานะการเงิน (balance sheet) ได้ค่า ส่วนของผู้ถือหุ้น 13,309.32 ล้านบาท ในขณะที่จำนวนหุ้นของ JAS ยังคงเดิมไม่เปลี่ยนแปลง ดังนั้น ผมจึงเพียงแค่เปลี่ยนค่าส่วนของผู้ถือหุ้นในภาพข้างบน ทำให้ได้มูลค่ากิจการใหม่ของ JAS เท่ากับ 64,803.42 ล้านบาท หรือหุ้นละ 9.08 บาท ดังภาพข้างล่าง จะเห็นได้ว่า 3 เดือนผ่านไป มูลค่าของกิจการเพิ่มขึ้นเพียงหุ้นละ 12 สตางค์ครับ ถ้าเอาตามการประเมินมูลค่ากิจการแบบที่ผมพาทำนี้ มูลค่าที่แท้จริงของหุ้น JAS จะมากกว่าราคาหุ้น 7.90 บาท ณ วันที่ 28 พ.ค. 2014 อยู่พอสมควร สมมุติถ้าลงทุนวันนี้ แล้วราคาหุ้นสะท้อนมูลค่าของกิจการจะมีผลตอบแทนการลงทุน 9.08/7.90 = 1.1494 หรือ 14.94% สมมุตินะครับ สมมุติ ไตรมาสหน้าเรามาปรับมูลค่ากิจการกันใหม่อีกทีครับ

Short URL =  http://bit.ly/1k2UyqX

[ เข้าออกหุ้นตามแรงซื้อแรงขาย ระบบ WTBMS ช่วยตัดสินใจ ไม่ใช้อารมณ์ ! ]

==============================

ผ่างบการเงิน ชำแหละพื้นฐานหุ้น ลงทุนถูกเวลา รักษาต้นทุน เพิ่มพูนกระแสเงินสด

มูลค่ากิจการ = ส่วนของเจ้าของ + มูลค่าปัจจุบันของ [ส่วนของเจ้าของที่เพิ่มขึ้นและเงินปันผลที่ได้รับระหว่างเป็นเจ้าของกิจการ 10 ปี]

ค้นหาในเฟซบุ๊ค "WTBMS"

ค้นหาในกูเกิล "WTBMS" 

 Facebook.com/whentobuymystock
 Facebook.com/711stockinvest
 Facebook.com/thstockinvest

 Facebook.com/truestockvalue

 หาเพื่อนนักลงทุนในกลุ่มสนทนา " ชำแหละหุ้น"
 Whentobuymystock.blogspot.com

 Thailandstockinvestment.blogspot.com

 Historicalstockcharts.blogspot.com

 Instagram.com/thstockinvest

 Gplus chamlaehoon

 Twitter.com/thstockinvest

 Know-how Collections

ปรับมูลค่ากิจการของ CK ตามงบการเงิน สิ้นสุดไตรมาส 2014Q1

     เมื่องบการเงินสิ้นสุดปี 2013 ของ CK ประกาศออกมา ผมได้เคยพาเพื่อนนักลงทุนทำการประเมินมูลค่าของกิจการ ซึ่งได้โพสต์ไว้ที่ [ http://bit.ly/1fv78Zk ] บัดนี้ งบการเงินไตรมาสแรก 2014Q1 ของ CK ได้ออกมาแล้ว ผมจะพาเพื่อนนักลงทุนมาอัพเดตมูลค่ากิจการของ CK จากงบการเงินที่ประกาศออกมาใหม่นี้กันครับ ข้อมูลถึงสิ้นปี 2013 เราสรุปมูลค่ากิจการของ CK ได้ดังภาพข้างล่าง

เพียงสามเดือนผ่านไป ผลประกอบการไม่น่าจะเปลี่ยนไปมากนัก ดังนั้นผมจึงไม่ทำการประเมินแนวโน้มต่าง ๆ ใหม่ การทำเช่นนั้นผมจะรอทำตอนงบสิ้นปี 2014 ออกมาจะดีกว่า ในตอนนี้ผมแค่ปรับปรุงตัวเลขเฉพาะสิ่งที่เปลี่ยนไปซึ่งสามารถหาได้จากงบการเงินโดยตรง ในที่นี้คือ จำนวนหุ้นของบริษัท (share outstanding) และส่วนของผู้ถือหุ้น (present equity) ผมทำการดาวน์โหลดงบการเงินล่าสุดจาก [ http://bit.ly/HYB8UG ] เปิดไฟล์ excel ดูที่ งบแสดงฐานะการเงิน (balance sheet) ได้ค่า ส่วนของผู้ถือหุ้น 16,866.66 ล้านบาท ในขณะที่จำนวนหุ้นของ CK ยังคงเดิมไม่เปลี่ยนแปลง ดังนั้น ผมจึงเพียงแค่เปลี่ยนค่าส่วนของผู้ถือหุ้นในภาพข้างบน ทำให้ได้มูลค่ากิจการใหม่ของ CK เท่ากับ 64,868.84 ล้านบาท หรือหุ้นละ 39.25 บาท ดังภาพข้างล่าง จะเห็นได้ว่า 3 เดือนผ่านไป มูลค่าของกิจการเพิ่มขึ้นเพียงหุ้นละ 1 สตางค์ครับ ถ้าเอาตามการประเมินมูลค่ากิจการแบบที่ผมพาทำนี้ มูลค่าที่แท้จริงของหุ้น CK จะมากกว่าราคาหุ้น 20.10 บาท ณ วันที่ 28 พ.ค. 2014 เกือบสองเท่า ! สมมุติถ้าลงทุนวันนี้ แล้วราคาหุ้นสะท้อนมูลค่าของกิจการจะมีผลตอบแทนการลงทุน 39.25/20.10 = 1.9527 หรือ 95.27% สมมุตินะครับ สมมุติ ไตรมาสหน้าเรามาปรับมูลค่ากิจการกันใหม่อีกทีครับ

Short URL =  http://bit.ly/1irnTao

[ บริการดูกราฟหุ้นตามสั่ง คลิก! ]

==============================
ผ่างบการเงิน ชำแหละพื้นฐานหุ้น ลงทุนถูกเวลา รักษาต้นทุน เพิ่มพูนกระแสเงินสด

มูลค่ากิจการ = ส่วนของเจ้าของ + มูลค่าปัจจุบันของ [ส่วนของเจ้าของที่เพิ่มขึ้นและเงินปันผลที่ได้รับระหว่างเป็นเจ้าของกิจการ 10 ปี]

ค้นหาในเฟซบุ๊ค "thstockinvest"
ค้นหาในกูเกิล "ลงทุนหุ้นไทย thstockinvest"

facebook.com/truestockvalue

twitter.com/thstockinvest

gplus.to/chamlaehoon

instagram.com/thstockinvest

หาเพื่อนนักลงทุนในกลุ่มสนทนา " ชำแหละพื้นฐานหุ้น"

การหามูลค่ากิจการของหุ้น CK จากงบการเงิน สิ้นสุดปี 2013

หลังจากการประกาศผลประกอบการประจำปี 2013 ผมชำแหละงบการเงินของหุ้น CK และสกัดตัวเลขที่น่าสนใจจากงบการเงินมาสรุปเป็นตารางดังภาพข้างล่าง

จากตัวเลขเหล่านี้ผมอยากทราบว่า หากผมต้องการเป็นเจ้าของหุ้น CK ผมควรจ่ายเงินซื้อในราคาเท่าใด มูลค่าของกิจการนี้ควรเป็นเท่าไร จากความรู้เบื้องต้นตามหลักการบัญชี เราทราบว่า สินทรัพย์ เท่ากับ หนี้สิน บวกส่วนของเจ้าของ เราจ่ายเงินซื้อกิจการเพื่อให้ได้มาซึ่ง "ส่วนของเจ้าของ" และหวังว่า ส่วนของเจ้าของจะเติบโตขึ้นเรื่อย ๆ ในอนาคต และยังหวังเงินปันผลที่จะได้รับในอนาคตอีกด้วย ตามปกติแล้วมูลค่าของเงินที่เราจะได้รับในอนาคตเมื่อคิดเป็นมูลค่าในปัจจุบันจะมีค่าน้อยลงเรื่อย ๆ ตามความห่างระหว่างปัจจุบันและอนาคตที่เรากำลังพิจารณา ดังนั้นเงินที่เราจะได้รับในอนาคตที่ยาวไกลเกิน 10 ปีข้างหน้าจึงมีมูลค่าน้อย สามารถตัดทิ้งไปได้ และมูลค่าของกิจการจึงหาได้จาก

มูลค่ากิจการ = ส่วนของเจ้าของ + มูลค่าปัจจุบันของ [ส่วนของเจ้าของที่เพิ่มขึ้นและเงินปันผลที่ได้รับระหว่างเป็นเจ้าของกิจการ 10 ปี]

การสกัดข้อมูลจากงบการเงินทำให้เราทราบ "ส่วนของเจ้าของ" ในปัจจุบันแล้ว แต่มูลค่าส่วนของเจ้าของและเงินปันผลที่จะเกิดขึ้นในอนาคต 10 ปีข้างหน้านั้นเราไม่สามารถทราบแน่ชัดว่าจะออกมาอย่างไร จึงได้แต่ประเมินจากแนวโน้มของผลประกอบการในอดีตย้อนหลังไป 5 ปี ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ไม่เก่าเกินไปนัก ดังนั้นเพื่อที่จะดูแนวโน้มผลประกอบการในอนาคต เราจะดูจากตัวเลขส่วนของเจ้าของและเงินปันผลสะสมในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาดังพื้นที่สีเหลืองในตารางข้างล่าง

ผมคาดว่า CK น่าจะเติบโตแบบเอ็กซ์โพเนนเชียลเนื่องจากการขยายตัวของงานก่อสร้างและกิจการสาธารณูปโภคของบริษัทย่อย ดังนั้น ส่วนของเจ้าของ และเงินปันผลที่จะเกิดขึ้นใน 10 ปีข้างหน้า ก็ควรจะเติบโตแบบเดียวกัน จากข้อมูลย้อนหลัง 5 ปี พบว่า แนวโน้มส่วนของเจ้าของกิจการ CK เป็นไปตามสมการ

y = (4890.96032881339)*(1.00067958866418)^x

โดยที่สมการนี้มีความสอดคล้องกับข้อมูลย้อนหลัง 5 ปี 79.56 % ดังภาพข้างล่าง

สำหรับแนวโน้มเงินปันผลสะสมที่น่าจะได้จากกิจการ CK เป็นไปตามสมการ

y = (757.902478063753)*(1.00058279178132)^x

โดยที่สมการนี้มีความสอดคล้องกับข้อมูลย้อนหลัง 5 ปี 98.72 % ดังภาพข้างล่าง

เมื่อนำมูลค่าส่วนของเจ้าของ และเงินปันผลสะสมประจำปีต่าง ๆ ในอนาคต หักลบด้วยข้อมูลของปีก่อนหน้า จะได้มูลค่าส่วนของเจ้าของและเงินปันผลที่เกิดขึ้นเฉพาะในปีนั้น ๆ ออกมา ซึ่งเมื่อแปลงมูลค่าเงินที่เกิดขึ้นในแต่ละปีในอนาคตมาเป็นมูลค่าเงินในปัจจุบัน โดยใช้อัตราผลตอบแทนการลงทุนตามอัตราดอกเบี้ย  MLR เฉลี่ยของธนาคารพาณิชย์ไทยที่ 7.4125 % จะได้มูลค่าปัจจุบันของส่วนของเจ้าของและเงินปันผลของแต่ละปีในอนาคตดังในตารางข้างล่าง รวมเป็นมูลค่าส่วนของเจ้าของที่จะเกิดขึ้นใน 10 ปีข้างหน้า 36,687.05 ล้านบาท และรวมมูลค่าเงินปันผลที่จะเกิดขึ้นใน 10 ปีข้างหน้า 11,315.13 ล้านบาท

เมื่อนำเอามูลค่าส่วนของเจ้าของและเงินปันผลที่จะเกิดขึ้นในอนาคตมารวมกับมูลค่าส่วนของเจ้าของล่าสุดที่ได้จากงบการเงิน 16,840.59 ล้านบาท จะได้มูลค่ากิจการรวมทั้งสิ้น 64,842.77 ล้านบาท หากหารด้วยจำนวนหุ้น 1,652.59 ล้านหุ้นจะได้มูลค่ากิจการของหุ้น CK เท่ากับ 39.24 บาทต่อหุ้น ราคานี้ว่ากันตามข้อมูลในงบการเงินและความคาดหมายการเจริญเติบโตของกิจการแบบเอ็กโพเนนเชียล ส่วนราคาซื้อขายจริงในตลาดหลักทรัพย์ นักลงทุนอาจเพิ่มค่าพรีเมี่ยมหรือค่าความนิยมให้กับหุ้นได้อีกหากพวกเขาเห็นว่า หุ้นได้รับความนิยมและทำกำไรได้ดี ในทางตรงกันข้ามราคาซื้อขายในตลาดอาจจะต่ำกว่านี้หากนักลงทุนเห็นว่าในช่วงนี้หุ้นไม่เป็นที่นิยมในการลงทุน

Short URL =  http://bit.ly/1fv78Zk