ผมชำแหละหุ้น IVL หลังงบการเงิน 2012Q1 จนได้ทราบว่า กำไรของผู้ถือหุ้นสะสม = (0.0387*รายได้สะสม) - 1,183.97 ล้านบาท สมการนี้สามารถแทนข้อมูลจริงในอดีตได้ด้วยความมั่นใจ 81.81 % ต่อไปผมตั้งข้อสมมุติว่า จะซื้อกิจการทั้งหมดของ IVL เพื่อลงทุนเป็นเวลา 10 ปี แล้วจึงขายกิจการทั้งหมดออกไปที่ราคา 10 - 15 เท่าของกำไรของผู้ถือหุ้นที่กิจการสร้างได้ในปีสุดท้าย ผมเริ่มประเมินว่ากิจการ IVL ในวันนี้ควรมีมูลค่าเท่าใด โดยเริ่มจากการใช้ข้อมูลรายได้สะสมในอดีต 14 ไตรมาส มาหาสมการที่ทำนายค่ารายได้สะสมสำหรับ 40 ไตรมาส หรือ 10 ปี ในอนาคต โดยมีสมมุติฐานว่า สมการทำนายค่ารายได้สะสม ณ ไตรมาสต่าง ๆ ในอนาคต อาจจะเกิดขึ้นใน 3 รูปแบบคือ เป็นสมการเส้นตรง (linear) เป็นสมการเส้นโค้งยกกำลังสอง (quadratic) หรือเป็นสมการอิ่มตัวที่มีอัตราการเพิ่มของรายได้ 0.5 % ต่อไตรมาส ผมกำหนดเวลาเป็นตัวเลขจำนวนเต็มจากไตรมาสที่ -13 ไปถึง ไตรมาสที่ +40 โดยมี ข้อมูลรายได้สะสมจริงสำหรับไตรมาสที่ -13 ถึง ไตรมาสที่ 0 ดังรูปข้างล่าง ในกรอบสีม่วง
แนวโน้มรูปแบบที่ 1
ผมประมาณแนวโน้มรายได้สะสมแบบสมการเส้นตรงด้วยฟังก์ชัน LINEST ใน Excel หรือ Open Office หรือ Google Docs (ในกรอบสีม่วงด้านขวา) ได้สมการ รายได้สะสม = (32,052,9179*ไตรมาส) + 436,891.25 ล้านบาท เราสามารถใช้สมการนี้ด้วยความมั่นใจ 96.00 %
แนวโน้มรูปแบบที่ 2
ผมประมาณแนวโน้มรายได้สะสมแบบสมการเส้นโค้งกำลังสองด้วยฟังก์ชัน LINEST ใน Excel หรือ Open Office หรือ Google Docs (ในกรอบน้ำเงินข้างบน) ได้สมการ รายได้สะสม = [1,767.04*(ไตรมาส)^2] + [55,024.457*ไตรมาส] + 482,834.326 ล้านบาท เราสามารถใช้สมการนี้ด้วยความมั่นใจ 99.74 %
แนวโน้มรูปแบบที่ 3
ผมประมาณแนวโน้มรายได้สะสมแบบสมการอิ่มตัวด้วยอัตราการเติบโด 0.5 % ได้สมการ รายได้สะสม = 1.005*(รายได้สะสมไตรมาสก่อนหน้า) ล้านบาท
เมื่อได้สมการแนวโน้มรายได้สะสมทั้งสามรูปแบบออกมาแล้ว ผมประมาณค่ารายได้สะสมของไตรมาสที่ 1 ถึง ไตรมาสที่ 40 ในอนาคตได้ดังคอลัมน์ที่ 3 - 5 ในตารางข้างล่าง สำหรับแนวโน้มรายได้สะสมแบบเส้นตรง เส้นโค้งกำลังสอง และอิ่มตัว ตามลำดับ ต่อไป ผมแปลงรายได้สะสมในอนาคตที่ได้ออกมาทั้งสามรูปแบบไปเป็นกำไรของผู้ถือหุ้นสะสมด้วยสมการ กำไรของผู้ถือหุ้นสะสม = (0.0387*รายได้สะสม) - 1,183.97 ล้านบาท ได้ดังคอลัมน์ที่ 6 - 8 ในตารางข้างล่าง สำหรับแนวโน้มกำไรของผู้ถือหุ้นสะสมแบบเส้นตรง เส้นโค้งกำลังสอง และอิ่มตัว ตามลำดับ ข้อมูลกำไรของผู้ถือหุ้นสะสมรายไตรมาสที่ได้ออกมาถูกแปลงไปเป็นกำไรของผู้ถือหุ้นที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในแต่ละปี ตลอด 10 ปีข้างหน้า ในคอลัมน์ที่ 9 - 11 ของตารางข้างล่างครับ
ผมรวบรวมกำไรของผู้ถือหุ้นซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นระหว่าง 10 ปีข้างหน้า ซึ่งประเมินจากแนวโน้มทั้งสามรูปแบบ ไว้ในตารางข้างล่าง กำไรของผู้ถือหุ้นในอนาคตที่เกิดขึ้น ณ แต่ละช่วงเวลาเหล่านี้ มีมูลค่าแปรเปลี่ยนไปตามเวลา ดังนั้นตัวเลขแต่ละค่าต้องถูกแปลงย้อนกลับ (discounted) มาเป็นมูลค่าในปัจจุบัน ผมใช้อัตราผลตอบแทน 9 % ในการคิดลดมูลค่าในอนาคตมาเป็นมูลค่าในปัจจุบัน หมายความว่า ถ้าผมไม่เอาเงินมาลงทุนในกิจการนี้ แต่เอาไปลงทุนอย่างอื่น ผมน่าจะได้ผลตอบแทนจากการลงทุนนั้น 9 % ทบต้นต่อปี หรือคูณด้วย 1.09 ทุก ๆ ปี
การคิดลดมูลค่าในอนาคตมาเป็นมูลค่าปัจจุบันด้วยอัตราผลตอบแทน 9 % ทำได้ง่าย ๆ โดยการหารตัวเลขด้วย 1.09 เช่น ตัวเลขที่เกิดในปีที่ 5 ให้หารด้วย 1.09 ห้าครั้ง ตัวเลขที่เกิดในปีที่ 10 ให้หารด้วย 1.09 สิบครั้ง ได้มูลค่าปัจจุบันของกำไรของผู้ถือหุ้นในอนาคตดังคอลัมน์ที่ 5 - 7 ในตารางข้างล่างครับ
โดยสรุป มูลค่าปัจจุบันของกำไรของผู้ถือหุ้นที่คาดว่าจะเกิดขึ้นระหว่างสิบปีข้างหน้าตามแนวโน้มรายได้สะสม แบบอิ่มตัวเท่ากับ 2,617.35 ล้านบาท แบบเส้นตรงเท่ากับ 31,822.31 ล้านบาท และแบบเส้นโค้งกำลังสองเท่ากับ 114,946.13 ล้านบาท โดยมีกำไรของผู้ถือหุ้นที่คาดว่าจะเกิดขึ้นเฉพาะในปีที่สิบตามแนวโน้มรายได้สะสม แบบอิ่มตัวเท่ากับ 190.81 ล้านบาท แบบเส้นตรงเท่ากับ 2,094.55 ล้านบาท และแบบเส้นโค้งกำลังสองเท่ากับ 12,371.38 ล้านบาท ครับ
===================================================
ติดตาม "ลงทุนหุ้นไทย ผ่างบการเงิน ชำแหละพื้นฐานหุ้น ลงทุนถูกเวลา" ที่
ติดตาม "ลงทุนหุ้นไทย ผ่างบการเงิน ชำแหละพื้นฐานหุ้น ลงทุนถูกเวลา" ที่
facebook.com/truestockvalue
twitter.com/thstockinvest
gplus.am/chamlaehoon
